今年年初，一直在规模增长道路上狂奔的恒大，突然宣称要放下规模之争，向“规模+效益”转型，令不少人愕然。7月25日，恒大发布一份正面盈利预告，也揭开了“墙”后面的“秘密”。预告显示，今年上半年恒大净利润增至去年3倍左右，将至214亿左右，而全年净利润有望突破500亿。此外，凭借着一增一减的“组合拳”，恒大上半年也将负债率降低了一半左右。

行业集中度快速提升最大受益者

“逢低纳地，逢高出货”是一条放之四海而皆准的房地产商业准则，不过能真正做到的并不在多数。2015年下半年，恒大半年时间斥资超过600亿元，大举收购不少港资巨头的项目，被人视为“疯狂”。截至2016年底，恒大的总土地储备已经达到2.29亿平方米，是全球土地储备最丰富的房企。

如今，伴随着近两年土地价格的快速上涨，此前恒大逢低积累的大量储备用地的作用，开始体现在业绩之上。

7月25日，恒大发布正面盈利预告，预期今年上半年净利润增至去年3倍左右，股东应分配利润也将同比大幅上升。南都记者了解到，恒大去年上半年净利润为71.27亿，换言之2017年上半年净利润将增至214亿左右，这一数字甚至比恒大过去任何一年的全年净利润还要高。

一直以来，销售高增长已成为恒大的显著标签。方正证券首席分析师发布研报指出，恒大是行业集中度快速提升的最大受益者，销售大幅增加，带动2017年上半年交楼面积大幅增长，因此利润大涨。

降低成本带动净利润显著提升

不少行业分析师认为，恒大上半年盈利大增并非偶然，这与恒大战略重心调整密切相关。在去年规模登顶后，这家航母级的企业，也开启了“规模增长型”向“规模+效益”的转型。

2017年年初，许家印在讲话中曾提出“规模适度增长，重点注重增长质量，增加效益”的战略，并表示恒大净利润率将以每年2%-3%的增速提升，今年将达到9%-10%。为此，恒大多措并举，提升服务效益以及降低营销、管理和财务费用等，进一步降低了成本，带动净利润显著提升。

值得注意的是，由于房地产实行预售制，销售额一般会在次年才会结算。据了解，去年恒大3734亿的销售金额中，有2316亿来自去年下半年。方正证券首席分析师夏磊认为，以此推算，恒大下半年净利润将远超上半年，全年净利润毫无疑问将创历史新高达500亿，可分配给股东的利润也将大幅上升。

超市场预期的盈利增长，直接催化了股价。7月26日，恒大股价收报20.90港元，涨幅18.08%，市值达到2737亿港元的历史新高。当天最高价21.00港元，同样创下历史新高。不少国际大行也针对恒大发布研报。美林美银认为，恒大上半年净利润将增长到去年同期三倍，同时负债率将大幅下降，预计全年销售将超5000亿，未来拥有更好的盈利能力，给予买入评级，目标价22.5港元。中银国际也将恒大目标价调至22.94港元，评级由买入上调为强烈买入。

恒大负债率有望下降一半

近十年来，恒大71.9%的复合增长率，位居龙头房企的第一位，但过高的负债率也一直为人所诟病。今年以来，在净利润大幅上涨的同时，恒大通过做“加减法”的方式，推动负债率迅速下降。摩根士丹利、美银美林、野村证券等国际大行均预测，恒大负债率有望下降一半左右。

据了解，在“加法”方面，恒大成功引入了700亿战略投资，投资者包括中信、中融、华信等实力雄厚的央企、国企、大型金融机构及战略合作伙伴。加上利润的大幅上涨，实现净资产的大幅增厚。在“减法”方面，截至2017年6月30日，恒大已经100%赎回了1129亿元的永续债，表明其降低杠杆的决心和企业实力。

“两大关键指标出现显著变化，显示恒大向‘规模+效益’战略转型收效显著，也说明其增长质量进一步提升。”业内人士表示。